米乐m6云锋港股周报（2020413—419）逆周期政策更大力度加码政策底初显

发布时间：2024-04-08 丨 浏览次数：

　　米乐m6港股方面：上周恒指微涨0.33%，收于24380点；从流动性来看，上周港股总成交额为3715亿港元，日均成交额为929亿港元，高于上周的日均交易额754亿元，也高于近一年的日均交易额709亿港元。上周南向资金净流入62.1亿元，相较上周的19.27亿大幅增加。从估值来看，恒指当前市盈率9.23倍（4月17日），持续低于近10年的均值（10.50倍）；当前市净率为0.94倍，处于近10年分位点的2.51%。

　　行业方面：上周港股12大行业多数收涨。其中资讯科技业领涨全市场，周累计涨幅高达4.98%；其次是非必需性消费业和医疗保健业，周涨幅分别为3%和2.33%。能源业表现最差，录得4.26%的负收益。

　　个股方面：上周，恒指50只成分股多数收涨（上涨30支VS下跌20支）。其中表现最佳的前三个股是申洲国际（+7.13%）、九龙仓置业（+4.68%）和腾讯控股（+4.65%）；表现最差的是中国石油股份（-7.38%），其次为中国海洋石油（-5.94%）和中国联通（-4.94%）。

　　上周更多公司公布了财报，我们选取代表性工业和原材料行业的公司财报予以点评，具体见第二部分。

　　上周国家统计局公布我国一季度的GDP情况，是疫情对经济影响的首次全面呈现。另外，4月17日召开的中央政治局会议，提出了“六保”、“以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”等。

　　综合来看，一季度GDP增速首次出现负增长，从边际层面来看，3月份的经济数据明显好于1、2月，在供给和需求端稳步恢复下，二季度的GDP增长大概率重回正轨。此外，政策方面，为了对冲经济下行的风险，中央不断加码更大程度的财政、货币和产业政策，基于此，在港股目前极度低估、具备较强的安全边际下，我们认为投资者无需过度悲观，可以逐步耐心布局。板块方面，推荐关注收益于受政策支持的新旧基建产业链的龙头个股。（详细分析请看第五部分）

　　上周恒指微涨0.33%，收于24380点，恒生综指累计上涨1.15%；4月份恒指上涨3.29%，恒生综指累计上涨4.33%；年初至今恒指累计下跌13.51%，恒生综指下跌11.20%。

　　恒指当前市盈率9.23倍（4月17日），明显低于近10年的均值（10.50倍），略高于偏离均值1个标准差（8.83倍）的水平。上周恒生指数微涨0.33%，其市盈率（TTM）10年分位点上升至24.90%。当前市净率为0.94倍，处于近10年分位点的2.51%。

　　上周恒生各大细分指数均录得正收益。综合指数中，恒生综指表现最好，恒生港股通次之，恒指表现相对最差。规模指数中，恒生小型股表现最好，录得1.63%的正收益；恒生中型股和大型股涨幅相近，涨幅分别为1.17%和1.12%。

　　分行业来看，上周港股12大行业多数收涨。其中资讯科技业领涨全市场，周累计涨幅高达4.98%；其次是非必需性消费业和医疗保健业，周涨幅分别为3%和2.33%。能源业表现最差，录得4.26%的负收益。

　　从各行业估值来看，不同行业间的估值差异仍然较大。其中，医疗保健业继续超越资讯科技业，成为估值水平最高的行业，市盈率高达33.6倍；估值水平最低的综合业，市盈率仅为4.8倍。除医疗保健业、资讯科技业和必需性消费业外，大多数行业的市盈率低于16倍。

　　上周，恒指50只成分股多数收涨（上涨30支VS下跌20支）。其中表现最佳的前三个股是申洲国际（+7.13%）、九龙仓置业（+4.68%）和腾讯控股（+4.65%）；表现最差的是中国石油股份（-7.38%），其次为中国海洋石油（-5.94%）和中国联通（-4.94%）。

　　据国家统计局公布的数据，中国一季度GDP同比下降6.8%，去年四季度为增6%。中国3月规模以上工业增加值同比下降1.1%，1-2月为下降13.5%。一季度米乐m6，全国规模以上工业增加值同比下降8.4%。中国一季度固定资产投资（不含农户）同比下降16.1%，降幅比1-2月收窄8.4个百分点。其中，民间固定资产投资下降18.8%，降幅收窄7.6个百分点米乐m6。中国3月社会消费品零售总额同比下降15.8%，降幅比1-2月收窄4.7个百分点。一季度，社会消费品零售总额78580亿元，同比下降19.0%。

　　【财政部解读】财政部部长刘昆预计，二季度经济表现会明显好于第一季度。中国经济具有强大韧性，财政和货币政策空间相对充足。下一步将适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。中国将坚定不移深化改革开放，积极扩大进口和对外投资，为世界经济稳定做出贡献。

　　【统计局解读】国家统计局指出，随着全球疫情逐渐控制，预计下半年经济会明显比上半年更好。国家统计局回应经济拐点和增长目标：3月经济改善势头应能够延续下去，二季度表现会更好，会明显好于一季度；年度经济增长目标都是在两会政府工作报告中公布，今年两会推迟，目前还不掌握具体情况。

　　美国至4月11日当周初请失业金人数524.5万，预期500万，前值660.6万。近四周初请失业金人数已累计约2200万，基本抹去金融危机以来所有的新增就业。

　　美国3月零售销售环比降8.7%，创历史最大降幅，预期降8%，前值降0.5%。美国4月纽约联储制造业指数为-78.2，创历史新低，预期为-35，前值为-21.5。美国3月工业产出环比降5.4%，创历史最差表现，预期降4%。

　　美联储资产负债表规模上周增至创纪录的6.42万亿美元，较前一周增加近3000亿美元。其中，美联储所持抵押贷款支持证券规模由1.46万亿美元升至1.57万亿美元，国债持有量由3.63万亿美元升至3.79万亿美元。

　　IMF新一期《世界经济展望报告》出炉，预计今年全球经济将萎缩3%，衰退程度远超2008年国际金融危机引发的经济下滑，为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济衰退，此前预计为增长3.3%。IMF报告预计今年发达经济体经济将萎缩6.1%，新兴市场和发展中经济体经济将萎缩1%。预计今年美国经济将萎缩5.9%，欧元区经济将萎缩7.5%，日本经济将萎缩5.2%。

　　截至目前，多数的港股上市公司已披露了2019年的年报。在之前的港股策略周报中，我们已简要点评港股地产建筑、金融、资讯科技、医疗保健、电讯和公用事业的2019年业绩表现，上周我们将点评工业和原材料业的2019年业绩表现。

　　1） 工业：鉴于工业股数量众多，在此我们仅点评2019年营收排名前20的工业股的业绩表现。整体而言，大型的工业股业绩表现不错，营收净利数据也较为靓丽，且行业内营收超千亿的头部公司的业绩表现较为稳定。其中，行业龙头中国能源建设的2019年营收增速和净利增速保持着双位数的增长，营收位列第二、三的中国中车和潍柴动力的营收净利增速皆保持着个位数增长。值得注意的是，中远海控和上海电气的2019年业绩令人惊喜，无论是营收增速，还是净利增速，均高于20%。在中型工业股中，舜宇光学科技表现靓眼，高达45.86%的营收增速仅次于中联重科，而其净利增速为60.24%，表明其盈利能力进一步提升。

　　2） 原材料业：行业整体营收仍维持有限增长，但盈利能力大幅下滑。其中行业内2019年营收排名前三的头部企业表现中规中矩，具体来看江西铜业股份、中国铝业、紫金矿业的营收增速和净利增速仍保持正增长。成长性方面，紫金矿业在头部企业中较为突出，2019年的营收增速为28.57%；盈利性方面，中国铝业表现较为突出，是行业内少数几家仍保持双位数增长的公司。至于其他的公司，如鞍钢股份、上海石油化工股份、马鞍山钢铁股份等出现了严峻的盈利下滑现象，这些企业的净利基本腰斩，甚至同比减少70%~80%。。

　　上周总成交额为3715亿港元，按周环比增加23%，原因是上周港股日均成交额为929亿港元，远高于上周的日均交易额754亿元，也高于近一年的日均交易额709亿港元。

　　上周金融业、非必需性消费业和资讯科技业的沽空比例居前，分别为17.90%、15.64%和15.32%，上周港股整体平均沽空水平（14.30%），较上周（15.00%）略有下降。上周沽空比率最低的是公用事业，沽空比例仅为9.1%，其次为医疗保健业和电讯业，分别为9.9%和10.8%。

　　上周恒指波幅指数（VHSI）收于29.09，按周环比下降11.37%，对比3月16日的历史高点64.8，已经大幅下降55%，虽仍处于近三年来的高位，表明市场极度悲观的情绪已大幅缓解。

　　上周恒生AH股溢价率指数收于126.71，略低于年初以来的平均水平127.66。整体来看A股仍比港股存在明显溢价。年初至今米乐m6，恒生AH股溢价率指数微升0.28%。

　　港股通自开通以来，累计资金净流入11,998.80亿人民币，年初至今，南向资金累计净流入港股2298.82亿人民币。上周南向资金净流入62.1亿元，按周环比大幅增加222%，原因是上周港股通仅有三个交易日且有两个交易日在年内首次出现了净流出现象，进而导致上周南向资金净流入仅为19.27亿。相比于上周的低基数，上周南向资金有四个交易日且皆保持净流入状态。

　　上周上市新股共3支，其中首日涨幅表现最好的是智中国际，涨幅高达176%；表现最差的为MOGholdings，首日录得50%的负收益。

　　上周有两大值得关注的事件。其一是国家统计局公布我国一季度的GDP情况；其二是在4月17日举行的中央政治局会议。

　　一季度GDP同比增速为-6.8%，为近四十年我国GDP来第一次出现负增长，超出市场的预期，这可看出本次新冠疫情对经济的冲击深度远超2008年金融危机，但从节奏上看，无论生产、投资、消费、贸易等领域，大部分指标的三月份数据相比一、二月份呈现明显的边际改善趋势。展望二季度，基于供给方面国内规模以上的企业基本复工，叠加需求端中的内需逐步恢复，我们判断虽然二季度的经济会受到因海外疫情影响而出口骤减，但会显著好于一季度，因而之前一直被市场所担心的基本面下行风险已经落地，市场对二季度基本面预期改善的共识将会逐步凝聚。

　　除了核心的GDP数据值得关注外，我们更应该审视4.17政治局会议释放出来的政策更大程度上加码的信号。会议将“要加大宏观政策调节和实施力度”中的“加大”换成了“更大”。财政政策方面，删掉了“适当提高赤字率”中的“适当”，表明对赤字率的容忍度可能进一步提高，明确特别国债用于抗疫，督促地方政府提高专项债资金使用效率。货币政策中明确提高要运用“降准、降息”，意味着下调存款基准利率下调的概率再一次提升。产业政策重点从消费转向投资，包括传统基建和新型基建，并坚持“房住不炒”的提法。

　　综合来看米乐m6，虽然一季度GDP增速首次出现负增长，但在供给和需求端稳步恢复下，二季度的GDP增长有望重回正轨。此外，政策方面，为了对冲经济下行的风险，中央不断加码更大程度的财政、货币和产业政策，基于此，在港股目前极度低估、具备较强的安全边际下，我们认为投资者无需过度悲观，可以逐步耐心布局。板块方面，推荐关注收益于受政策支持的新旧基建产业链的龙头个股。

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